汇丰：基本面稳固+估值具吸引力 上调中国宏桥目标价至17港元
汇丰近日发布研报称，（01378）强劲的2024年下半年业绩，符合市场预期与之前的业绩预告，主要得益于铝土矿和铝价上涨以及铝土矿持续短缺，该机构预计2025年基本面仍然稳健。汇丰在研报中维持对于中国宏桥股票的“买入”评级，目标价上调至17.10港元（从此前予以的16.00港元上调），尽管最近股价有所反弹，但汇丰仍然强调估值和股息收益率仍然颇具吸引力。
汇丰分析团队在研报中表示，中国宏桥报告了2024年息税后利润（NPAT）约为人民币224亿元，同比增长95%，意味着下半年盈利约为人民币132亿元，同比增长47%，符合预期。汇丰表示，强劲的表现主要归因于：1）
由于铝土矿短缺，氧化铝价格飙升（同比上涨78%），2024年下半年铝价格上涨（同比上涨14%）；2）
在下游需求强劲、利用率提高和铝制造产品市场份额增加的情况下，2024年下半年铝合金以及制造产品的销售量大幅增加；3）20
24年下半年，GP整体利润率显著提高到29.5%（而2024年上半年为24.2%），氧化铝利润率同比增长4.2倍，并表示中国宏桥提出的末期股息为1.02港元/每股（加上0.59港元/每股的中期股息，这也意味着2024年的派息率高达为63%，而2023年则约为47%），c11%的股息收益率（基于2025年3月14日的收盘价），超出了汇丰分析团队的预期。
汇丰分析团队简报的重点在于，预计2025年资本开支将在人民币100-130亿元之间，与2024年基本相似；管理层则预测2025年铝价格将稳定在20500-21500元人民币/吨之间，预期氧化铝以及铝土矿价格将趋于正常化；中国宏桥没有计划扩张铝产品产能，更多产能预计将在2025年雨季前迁往云南；中国宏桥继续通过提供高股息来强调股东回报
在研报中，汇丰分析团队预计，中国宏桥2025年盈利将下降约8%——2024年异常强劲的氧化铝利润不太可能重复，可能抵消2025年铝板块强劲的平均销售价格和产量所共同带来的增长。尽管产能增长仍然疲软，氧化铝利润率将在2025年恢复正常，但汇丰分析团队认为上行催化剂仍然强劲，主要在于：1）自3月中旬以来，SHFE市场已开始去库存，反映需求正在恢复至正轨；3月-4月的传统旺季对铝需求的强劲推动，可能继续支持铝价；2）持续的国内消费 *** 政策和更加紧密的海外供应需求动态可能将继续支持铝价；3）
中国企业产能上限支撑着铝行业坚实的基本面；4）中国宏桥的股息收益率超过10%。
汇丰分析团队将中国宏桥的目标股价从16.00港元上调至17.10港元，并维持对于中国宏桥的“买入”评级。该机构使用7.5x的远期市盈率（不变）得出目标价格，并将其应用于汇丰测算的2025年每股收益2.16元人民币（此前预测为1.97元人民币）的预期，基于1.05港元/人民币的汇率。汇丰最新予以的目标市盈率远高于2018年以来的历史平均水平，该机构认为中国宏桥的基本面稳健，股息收益率超过10%，仍有显著上行空间。